滬鋁多頭行情可期

鋁企長期虧損導致高成本產能不斷退出，未來供應增長受限，鋁終端消費邊際轉好。在基本面支撐下，滬鋁( 14365 , 60.00 , 0.42% )在低位表現出偏強態勢，未來鋁價仍有大幅上升的可能。

圖為國內鋁錠社會庫存持續下降（單位：噸）圖為國內鋁錠社會庫存持續下降（單位：噸）
　　國際局勢導致宏觀面不確定性增加，受此影響鋁價近期出現較大波動，但我們認為鋁企長期虧損導致高成本產能不斷退出，未來供應增長受限，鋁終端消費邊際轉好，未來鋁價仍有大幅上升的可能。

　　上半年新增產能有限

　　根據調研統計數據，2019年國內新增電解鋁產能230萬噸，主要在內蒙古和雲南，上半年新投產能僅10萬噸，同比增速為負，剩餘產能要到10月份投放。我們認為，隨著鋁價上漲全行業盈利水平儘管好轉，但還不足以刺激新增產能以及閒置產能加速投產，至少上半年國內電解鋁供應彈性不大。在當前的鋁價下，虧損超過2500元/噸的電解鋁產能仍然有近百萬噸，對應的現金虧損都在1000元/噸以上，這類電解鋁企業在未來仍有較強的減產預期。

　　氧化鋁價格止跌反彈

　　近期由於環保督查，山西部分氧化鋁廠被勒令減停產。山西地區共有15家氧化鋁生產企業，總年產能約2540萬噸，約佔全國總產能29.47%。由於礦石資源緊缺，多數企業難以達到滿負荷生產，孝義、交口等地區氧化鋁廠由於赤泥壩洩露等環保問題面臨整改。

　　受上述事件影響，SMM重估氧化鋁供需情況，預計5月份中國氧化鋁產能達597.3萬噸，單月過剩幅度大幅收窄至15萬噸左右，是自2018年12月以來過剩量最低的一個月。氧化鋁價格自4月下旬觸及低點2645元/噸後開始反彈，預計隨著此次減停產事件的發酵，氧化鋁價格有望進一步上漲，超過3000元/噸。

　　去庫仍支撐價格走高


　　統計數據顯示，截至5月13日，國內電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）合計為132.4萬噸，周環比去化速度有所提高。下游廠商在觀望價格的同時瞄準時機適當為五一假期備貨，增加採購，因此加速了庫存去化。

　　3—5月屬於消費回暖期，4月底下游廠商新增訂單處於穩步增長中。根據SMM最新調研數據，4月份鋁板帶行業開工率環比上升2個百分點，至75%，同比上升近4個百分點。從產品類別來看，建築裝飾板市場有回暖跡象，在華東和華南地區需求比較旺盛；易拉罐包裝材料內需訂單同比、環比均小幅增加，不過外貿訂單同比、環比均小幅下滑。總體來看，在旺季之下，下游消費狀況良好，電解鋁去庫進程應會持續，從而有望對價格持續產生支撐。

　　綜上所述，我們認為儘管國際局勢導致市場避險情緒升溫，有色金屬普遍走弱，但在基本面支撐下，滬鋁在低位表現出偏強態勢。建議在14000元/噸之上可以偏強對待，多單止損參考13900元/噸。

　　注：本文有修改

責任編輯：李鐵民